Los Leliq tienen como contraparte 1,2 billones de pesos que los depositantes a plazo fijo (en su mayoría) pusieron en manos de los bancos, y estos a su vez compraron esos bonos de la Central, en lo que generalmente se llama un proceso de esterilización de dinero.
En el corto plazo, la medida puede ser efectiva para frenar la inflación porque elimina la moneda del mercado; A largo plazo es peligroso, porque si los ahorradores en el sistema bancario se niegan a renovar sus depósitos, las entidades deben devolver el dinero, lo que les impide renovar los Leliqs, lo que obliga al Banco Central a monetizarlos. Se observó un proceso similar en el desarme de Lebacs con una escalada inflacionaria importante, que se detuvo solo por la creación de Leliqs.
En el corto plazo, la medida puede ser efectiva para frenar la inflación porque elimina la moneda del mercado; A largo plazo es peligroso, porque si los depositantes se niegan a renovar sus depósitos, los bancos deben devolver el dinero.
Si, como sugirió el entorno del candidato a la presidencia del Frente de Todos, Alberto Fernández, el Banco Central se dispuso a reducir la tasa de interés en modo de choque, los depositantes ya no tendrían incentivos para mantener su dinero en depósitos a plazo y la autoridad monetaria debería monetizar 1.2 billones de pesos.
La gran pregunta es ¿Qué harían los depositantes cuando recibieran ese dinero? Si fueran por el dólar como un medio de ahorro, su aumento en la demanda alteraría fuertemente el precio. El equipo económico podría intensificar aún más las existencias actuales y evitar con restricciones que las personas puedan comprar dólares. En este caso, los depositantes actuales verán restringidas sus posibilidades, pero se puede suponer que accederán a la compra de divisas en el mercado informal, alternando la brecha entre el dólar oficial y el azul. También habrá personas que aumenten su consumo, o que asignen dinero al mercado inmobiliario, turismo o para renovar su hogar.
La verdad es que canalizar ese dinero al mercado alterará en gran medida los precios, lo que hará que los tenedores de pesos vean que su dinero se derrite en sus manos, lo que tendrá un efecto fuerte y descendente en la demanda de pesos. Eso puede ser la causa de un proceso hiperinflacionario que será difícil de detener.
Canalizar ese dinero al mercado alterará en gran medida los precios, lo que hará que los tenedores de pesos vean que su dinero se derrite en sus manos, lo que tendrá un efecto contundente y una demanda descendente de pesos. Eso puede ser la causa de un proceso hiperinflacionario que será difícil de detener.
La alternativa es la del gradualismo, que es lo que el Banco Central ha estado intentando con poco éxito., mantener la tasa de interés nominal a un valor superior a la tasa de inflación anual esperada.
El presidente del actual Banco Central explica: "La tasa de interés real debe ser positiva para fomentar el ahorro en pesos". El problema con esta política es que mantiene la actividad económica estancada o en recesión, No hay crédito para desarrollar proyectos de inversión. Requiere paciencia por parte del gobierno y el pueblo, credibilidad y en la difícil transición para corregir los problemas estructurales que deben ir acompañados de las ya urgentes reformas de pensiones, laborales y fiscales. No avanzar estas reformas reduce la credibilidad en el horizonte temporal, lo que a su vez aumenta los riesgos, reduce aún más la actividad y complica el éxito de la medida.
La verdad es los Leliq tienen que resolverse, y con una medida de conmoción o gradualismo, sus costos no pueden evitarse.
El autor es Doctor en Economía por la URJC de Madrid y Profesor de Economía en UNLPam, ESEADE, UFM, OMMA y SMC.